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当我们在去设计TDF的时候，很多因素要值得考虑，这可能是在美国市场优化之下的场景，我们也在思考，我们希望真正能够了解各种各样的变量。第一个在左手边就是投资人的行为，投资者的行为就是员工的这种行为，不同的人口，不同的公司，它的行为是不一样的。有些人选择早退休，他可能愿意早退休，也愿意早提前，你可以看到这就是一种现金行为，我们需要的这种模式知道他们的这种行为到底是什么？

为加快基础设施建设，稳定投资促进经济，近两年来政府加大了地方专项债的发行规模和进度。财政部近期已经提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。中金公司预计，2020年地方政府专项债发行规模将从2019年的2.15万亿元扩大至3.35万亿元左右，专项债发行规模占GDP比重由2.2%提升至3.2%。中信建投则预计2020年新增专项债额度有望提至3万亿元。

就拿4年前的事例来说，我国央行在2015年5次连续降息，应对经济下行，降低社会融资成本，结果呢？融资成本并没有降下来，房价还跑上去了，宏观负债率居高不下。市场是短视的，巴不得“被宽松”一下。今天，央行对“全面降息”是慎之又慎。在“货币政策以我为主”的思路下，央行选择了结构化改革。

第一，报价行范围扩大，从10家变成18家。新加入的8家，包括城商行、农商行、外资行和民营银行，例如大家熟知的“微众银行”和蚂蚁金服旗下的“网商银行”。这样既增强LPR的代表性，也让竞争性更强。第二，平稳过渡。例如，报价频率由原来的每日报价改为每月报价，提高报价行的重视程度和报价质量。再比如，为确保平稳过渡，存量贷款仍按原合同执行。

美国4月工厂订单环比下降0.8%来源：彭博此前一日公布的两项美国制造业PMI数据也不理想。IHS Markit公布，美国5月Markit制造业PMI终值创2009年9月份以来新低，产出分项指数终值创2016年6月份以来新低，新订单分项指数终值自2009年8月份以来首次陷入萎缩区间。

责任编辑：王帅“接下来6个月，大盘指数整体上横盘震荡，略微抬升，幅度不会特别大，今年沪指区间在2700点到3000点之间，明年会在3000点到3300点之间。”11月19日，国泰君安证券研究所所长黄燕铭在北京出席由国泰君安证券和国泰君安期货联合主办的国债期货机构投资者交流峰会时，如此介绍他对于A股市场未来一段时间的大势研判。